科技股与半导体板块的狂热情绪正将美股市场推向极端状态。

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高盛交易员Brian Garrett发出警告，称市场已进入“半非理性追涨模式”（"semi"一语双关，暗指半导体股主导的狂热）。标普500指数看涨期权昨日单日名义成交额突破2.6万亿美元，创历史纪录；半导体板块周度相对强弱指数（RSI）触及1999年以来最高水平，引发市场对互联网泡沫时期的类比。

具体来看，昨日标普500指数期权中近60%为看涨期权。高盛 One-Delta 部门主管Rich Privorotsky表示，当前美股已“完全进入现货上涨、波动率上涨、追涨的领地”，系统性策略基金（CTA）基本回归满仓多头状态。

此外，QQQ波动率急剧攀升，与标普500波动率的价差扩大至6个点以上。标普500成分股中单日出现3个标准差以上波动的个股达35只，为今年2月3日以来最高。软银在日本市场假期补涨中单日飙升18%，进一步强化了科技板块的追涨氛围。

半导体动能逼近1999年极值，泡沫类比引发警惕

半导体板块的上涨势头尤为引人关注。高盛警告称，半导体板块的突破走势"实际上已呈抛物线形态"，在供给正常化之前，市场仍可为整个生态系统持续给出越来越大的估值数字，但"显而易见的风险正在积聚"。

SOX指数的周度RSI已升至1999年以来最高水平。市场人士援引1999年的历史类比——彼时众多电信设备供应商订单排满，为当时的涨势提供了"有形的瓶颈叙事"，与当前人工智能算力稀缺的逻辑高度相似。

美国银行指出，当前标普500的涨势令人联想到1920年代末及互联网泡沫时期，但市场对尾部风险期权的定价仍然偏低，与实际波动幅度之间存在明显背离。

AI基础设施叙事持续扩张，需求端信号强劲

推动本轮行情的核心叙事仍是人工智能基础设施的大规模部署。

xAI与Anthropic之间的最新合作动态是近期最值得关注的进展之一。对此存在两种解读：其一，高端算力需求依然异常强劲，各公司正持续优化算力利用率与容量获取，生态系统的互联程度日益加深；其二，AI基础设施与推理市场的参与者正在扩大，除超大规模云服务商之外，更多具备规模的新参与者正在涌现。

高盛表示，投资者继续在AI相关板块全面加仓，美国市场的买盘倾向持续向好。

消费端分化加剧，大宗支出与小额消费冰火两重天

在科技股狂热之外，消费端的结构性分化正在加深。

惠而浦（WHR）昨日盘后股价重挫16%，管理层将当前环境描述为"宏观经济条件迅速恶化"，并宣布将采取"果断行动"恢复盈利能力，包括提价和加快降本。与此形成鲜明对比的是，DoorDash表示第二季度"开局良好"，需求"持续强劲"，股价上涨约10%。

高盛交易员对此总结称，在大额支出与住房相关消费领域，市场感受如同身处衰退；而在外卖配送与小额消费领域，则仿佛什么都没有发生。"消费者并未消失，只是变得高度选择性——也许不装修了，但外卖照点不误。"

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